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友好集团:地产业务将对冲扩张压力
编辑:本站管理员 时间:2012/2/9 13:09:31 来源:本站 浏览 1834 次
 
 
2012年01月13日10:55  海通证券

     事件:新疆友好(集团)股份有限公司(友好集团,600778)1月12日发布拟租赁位于乌鲁木齐市天山区大湾北路465号“中环购物中心”项目开设综合性购物中心的公告,项目总面积2.04万平方米,租赁期限15年6个月,租金总额2.45亿元。该议案尚需股东大会审议通过。

  点评:友好集团此次拟租赁的物业包括中环购物中心地下一层及地上1-6层物业,总面积20354平方米,其中地下一层及地上1-5层商业面积合计19095平方米,地上6层办公区为1259平方米。

  中环购物中心位于乌鲁木齐市天山区大湾北路465号,北至东大梁路,西至和平南路,交通便利,周边以住宅小区、企事业单位为主,同时配套有医疗卫生、教育和金融机构,常住人口约20万,具有良好的消费基础。供给面,该区域目前尚无大型综合性购物中心,且与现有成熟商圈的距离较远,在此开设门店能较好地满足居民消费需求,且有望凭借先发优势形成辐射效应,与该商圈的商业发展形成良性互动。

  我们认为本次交易将有利于进一步拓展公司在乌鲁木齐市的连锁门店网络,提高市场占有率;考虑到公司在当地较强的品牌和规模效应,预计该门店经过2-3年培育期后发展前景较好。

  但同时,我们也观察到,2012年友好集团商业主业因外延扩张提速净利润将面临较大压力。虽然原有老门店仍将有较好的内生增长表现,但由于2012年内友好集团将先后开业美林花源店、阿克苏店、奎屯店和乌鲁木齐怡和大厦店,合计新增19.07万平方米建筑面积(其中自有物业11.8万平方米),另外有两家大体量超市(各12399平方米和4792平方米)将开业,预计将略增加培育期亏损,给整体商业业务带来较此前更大的利润增长压力。

  但是友好集团旗下的地产业务自2012年开始贡献收益,对冲商业新开门店对友好集团短期盈利的不利影响。自2012年开始,友好集团参股50%经营的汇友地产开发的三个楼盘(“中央郡”、“马德里春天”和“航空嘉园”)将开始进入结算期,合计145.45万平方米可销售面积。我们初步测算合计将给友好集团带来约82亿元销售收入和8.2亿元权益利润,贡献EPS约2.63元,其部分在2012年及以后年份确认将能对冲新开门店对友好集团盈利增长的影响。

  我们维持对友好集团的判断,作为新疆商业龙头,友好集团具备规模竞争优势,并且百货和超市均在快速扩张之中,能够最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。而友好集团改善的管理也有望带来较高的业绩弹性,具备可持续的业绩增长和长期投资价值。虽然从短期主业估值角度,友好集团相对应行业虽不具备明显估值优势,但考虑到公司所处的特殊区域,以及未来业绩增速有超预期潜质,维持六个月目标价13.88元/股(2012年约25倍PE加上2.63元/股的一次性地产业务的价值)和“增持”的投资评级。

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